圖：當前產業資本開始淨增持有助於市場信心修復，以及後續市場逐步夯實底部。從行業上看，房地產、傳媒與有色金屬的增持抬頭

　　在當前A股市場弱勢震盪探底階段，關注產業資本的動向，對於研究預判市場的未來發展十分重要。從總體上看，在經歷長時間的淨減持之後，產業資本淨增持已經逐漸抬頭，顯示市場投資價值初顯。\西南證券高級策略分析師 朱 斌

　　大盤在四月底接近前期3301高點以來，在監管加強、資金收緊的大背景下，出現了連續下調。大分化成為市場典型特徵：有40%左右的公司股價低於其2638點時的價格，而7%左右的公司價格卻已經超越了2015年牛市的最高峰。這一分化的結果，無疑是市場各類資金博弈與選擇形成的。在各方博弈中，產業資本是非常重要的一支力量。產業資本的動向在某種程度上會先行於大盤：比如大規模增持很有可能是股東認為股價偏離內在價值過多的信號，大規模減持也可能是市場見頂的信號。

　　增持淨額「由負轉正」

　　從總量上看，年初以來A股增減持狀況不斷好轉。以增減持淨額市值計算：2017年前三個月，產業資本在二級市場增減持淨額分別為-69.2億元（人民幣，下同）、-59.0億元、-22.8億元，減持幅度持續收窄；而四月份A股增減持淨額「由負轉正」，淨增持達22.4億元；五月份淨增持10.5億元，持續四月的買入態勢，顯示市場投資價值初步顯現。

　　回顧A股歷史走勢，市場大趨勢往往與產業資本動作負相關。上一輪牛市中，產業資本從2015年初就開始持續減持，到六月份，增減持淨額已經達到-290.8億元。隨着七月股災期間的「減持禁令」出台，以及後續國家救市政策，前期的減持行為得到遏制、淨增持規模開始不斷擴大。2016年一月份「減持禁令」結束，產業資本減持行為又重新襲來。當前A股反覆探底，增持態勢又開始逐步微抬頭。

　　從行業上看，房地產、傳媒與有色金屬的增持抬頭，家用電器與醫藥生物減持加劇。四月份，28個申萬二級行業中，農林牧漁、房地產、化工領跑增減持淨額排行榜，其增減持淨額分別達到43.4億元、24.4億元和14.6億元；而增減持淨額最低的行業分別為建築材料、計算機、家用電器，增減持淨額分別為-31.7億元、-10.1億元、-8.4億元。五月份，房地產、有色金屬、傳媒淨增持規模最大，增減持淨額分別為17.4億元、14.0億元、8.8億元，而增減持淨額最低的行業為計算機、家用電器、電器設備，分別為-15.3億元、-11.2億元、-8.6億元。

　　總體而言，今年房地產已連續五個月被大規模增持，計算機連續五個月被大規模減持，而家用電器連續三個月被大規模減持。但需要指出的是，地產行業從去年開始就被大規模增持，在當前增持規模反而有所收窄，因此指向意義稍弱。

　　從趨勢上看，產業資本對傳媒與有色金屬增持逐步增加，對家用電器的減持逐步加劇。傳媒行業在2017年一月份的增減持淨額還只有-14.9億元，但到四月份由淨減持轉為淨增持，增減持金額達到0.9億元，並進一步在五月份上升到8.8億元。有色行業增減持淨額也從二月份的-2.4億元由負轉正到五月份的14億元，成功進入五月份增減持淨額前三名。而家用電器的減持趨勢逐步擴大，家用電器增減持淨額從一月份的1.1億元下滑到五月份的-11.2億元，躍居行業淨減持規模第二位。

　　有助市場信心恢復

　　當前產業資本開始淨增持有助於市場信心修復，以及後續市場逐步夯實底部。今年四、五月份出現的增持趨勢在往年並不多見，而且也是繼2016年之後少有的增減持淨額為正值的狀態。目前指數雖然保持弱勢，但產業資本已經出現積極信號，即「停止拋售、出現淨增持狀態」。產業資本處於企業經營第一線，最先感知經濟、行業、企業的運行狀況，因此對股價的判斷具有較好的參考水平。產業資本操作風格往往為中長線價值投資，在本輪市場調整過程中，其低吸優質個股顯示出對部分個股股價低位的認可，這有助於市場信心修復及後續市場的止跌回升。

　　此外，今年解禁高潮將在九月份出現，五至八月份解禁規模不大，且在減持新規約束下，產業資本對解禁個股不可能大規模套現，因此解禁不會對產業資本的增減持淨額產生重大影響。