本周金價延續強勢，一度升至兩個多月高位，周線累計上漲約4%，月線升近9.5%，年線升逾33%，反映在通脹降溫與地緣風險交織的環境下，市場對貴金屬的中長期偏好依然穩固。本周推動金價上行的核心動能，主要來自美國通脹數據全面降溫所引發的貨幣政策預期修正，令資金重新回流避險與抗通脹資產。

基本面與地緣政治方面，中東局勢仍是支撐金價的重要底層因素。霍爾木茲海峽的通航風險持續發酵，儘管美方聲稱局勢已受控，但潛在的原油供應中斷疑慮仍推升避險買盤。能源價格在過去一個月顯著走高，也間接強化了黃金作為抗通脹資產的吸引力。與此同時，各國央行持續增持黃金的結構性趨勢不變，加上實物金幣需求穩健，為金價提供了堅實的下方支撐。

美通脹放緩 債息回落

宏觀數據與貨幣政策層面，美國7月消費者物價指數按年升幅回落到3.4%，核心消費者物價指數放緩至2.5%；生產者物價指數按年升幅由5.5%回落至4.7%，核心生產者物價指數亦下降至4.2%，顯示通脹壓力逐步緩解。與此同時，最新首次申領失業救濟人數由約20萬人回升至約20.9萬人，勞動市場略有降溫。值得注意的是，在本輪通脹一度居高背景下，市場此前預計美聯儲於9月加息的可能，惟隨着通脹回落，9月維持利率不變的幾率已回升至約六成，加息幾率則降至約四成。另外，美國10年期國債孳息率回落至約4.65%，美匯指數則在100附近窄幅整理，孳息率與美元的雙雙走軟同樣為金價提供了順風。

技術面看，金價在接連突破4200、4300及4400美元關口後，短期價格重心明顯上移，多頭結構維持完整。上方阻力先看4450美元，其上為與200日均線重疊的4500美元強阻力區，該水平能否突破將決定本輪升勢可否延續。下方支撐方面，初步位於4300美元，其下依次為約4200美元的前期高點、約4150美元的50日均線以及4100美元整數關口；目前100日均線約處於4388美元，恰好構成短線多空爭奪的關鍵樞紐。

綜合而言，金價短線在4400美元附近高位整固，方向有待進一步的數據指引。倘若通脹數據延續回落、美聯儲9月確認按兵不動，而霍爾木茲海峽的緊張局勢再度升溫，金價有望重拾上行動能並挑戰4500美元；反之，若美元與國債孳息率因通脹黏性或官員偏鷹言論而反彈，金價可能回落測試4200至4300美元的支撐區間，惟在央行買金與實物需求的結構性支撐下，中長期於4000美元上方運行的整體格局預料將維持。

（作者為彭博環球創富學院創辦人@ppgpahk）