全球科技競爭日益激烈的背景下，培育「新質生產力」已成為中國推動經濟結構轉型的核心戰略。北京大學光華管理學院院長田軒表示，新質生產力具有高投入、長周期、高風險的特徵，傳統以間接融資為主的金融體系，因其偏好固定資產抵押的保守特質，難以完全覆蓋輕資產科創企業的融資需求。要解決這一結構性錯配，構建一個制度、市場、治理協同的金融支持體系至關重要。

田軒認為，風險投資是破解高風險創新融資難題的關鍵。其核心價值在於「失敗容忍度」，即透過充足的資本與長期經營經驗，為科創企業提供創新緩衝空間。研究顯示，高失敗容忍度的機構更能激勵原創性創新。此外，聯合投資能有效整合多家機構的資源，實現優勢互補，為企業引入關鍵的人才與市場資源。同時，企業風險投資作為一種特殊的資本形式，其目標往往超越財務回報，更側重於戰略整合與產業協同，能為科創企業提供長期穩定的發展護航。

銀行宜視初創為夥伴

他建議，商業銀行作為金融體系的主力，其角色必須從單純的「資金供給者」向「綜合服務夥伴」轉變。鑒於科創企業缺乏抵押物，銀行需透過投貸聯動模式，結合股權與債權的優勢，平衡風險與收益。此外，企業間市場化借貸（如委託貸款）亦能發揮產業鏈內的信息優勢，緩解中小科創企業的融資壓力。這要求金融機構在監管框架內，積極進行產品創新，將金融資源精準注入研發鏈條的關鍵節點。

田軒相信，資本市場開放有助於改善企業治理和創新資源配置。資本市場開放能夠提升企業創新產出的數量和質量，並增強技術路徑持續性。境外機構投資者還可通過優化治理結構、提高風險承擔能力和拓寬融資渠道。\大公文匯全媒體記者 莊程敏