筆者上月於本欄指出，恒生指數表現落後並非指數編制方法的失誤，而是如實反映港股市場的產業結構。有讀者質疑此觀點，認為恒指公司選股保守，未有及時納入更多新經濟股份。今日筆者以數據說話，跟進分析。

以2025年9月1日為基點，當日恒生指數收報25617點，恒生綜合行業指數金融業報4648點，資訊科技業報18545點。截至2026年8月28日，恒指收報25584點，金融業指數報5665點，資訊科技業指數報14108點。期內恒指累計下跌0.13%，金融業指數大漲21.88%，而資訊科技業指數反而大跌23.92%。

這組數據清楚說明一個事實：過去一年拖累港股升勢是資訊科技股，反而挽救港股跌幅收窄全靠金融股。市場共識是全球人工智能熱潮帶動半導體及硬件科技股走高，但港股資訊科技行業指數卻逆向下跌。原因在於本港上市的資訊科技股，絕大部分屬於互聯網平台及消費科技企業，與人工智能硬件建設的直接關聯度極低。此類股份受到內地消費疲弱及監管影響，盈利前景受壓，股價自然走弱。

由此可見，即使恒指公司早在一年前大幅提高資訊科技股的權重等納入指數，當然這在實務上根本不可能。以現有港股科技股的實際表現而言，恒指只會錄得更差回報。將指數落後歸咎於選股準則，是典型的因果倒置。難道又會有人提出踢走資訊科技股離開恒生指數嗎？

恒生指數作為香港金融市場最重要的參考指標，其編制必須遵循嚴謹且透明的程序。指數成份股的納入與剔除，涉及大量追蹤恒指的交易所買賣基金（ETF）、期貨及期權等衍生產品，影響層面涵蓋全港金融投資者的資產配置。任何輕率的規則更改，都可能對市場造成不可預期的衝擊。恒指公司必須以審慎態度行事，不能為迎合短期市場風向而犧牲指數的穩定性和代表性。

改善上市制度 吸更多AI股來港

歸根究柢，指數只是結果，產業才是原因。與其苛責恒指公司未能點石成金，不如正視港股缺乏硬科技企業的結構性短板。香港當務之急，是改善上市制度，吸引更多人工智能及半導體企業來港掛牌，從源頭解決問題。

（作者為香港證券及期貨專業總會會長）