今年以來，港股製造業的定價邏輯正在改變。單靠擴產及銷量增長，已較難支撐估值持續提升，市場更重視企業能否透過國際化、高端產品及新材料業務改善盈利質量、打開新的增長空間。沿着這一思路看，首佳科技（00103）近期的變化，值得關注的已不只是鋼簾線主業增長，而是公司產品及技術應用邊界正同步向外延伸。

其中，工業人造絲代表的是產品品類擴張。公司近日與香港美麗境界歐洲併購基金（一期）有限公司簽署合作意向協議，雙方初步擬成立合資公司，共同開拓全球工業人造絲市場。其背後的德國Cordenka為全球領先的高性能工業人造絲生產商。工業人造絲與鋼簾線雖然材質不同，但同屬輪胎骨架材料，雙方客戶群亦高度重合。若合作後續順利推進，首佳產品體系有望由單一鋼簾線，進一步延伸至「鋼簾線＋工業人造絲」，提升在全球輪胎供應鏈中的產品覆蓋及服務能力。

夥拍德國廠　加速商業化

首佳既有客戶基礎亦為新品導入提供一定優勢。目前，公司對全球TOP10、TOP20及TOP50輪胎企業的客戶覆蓋率分別約90%、70%及66%。對材料企業而言，頭部輪胎廠認證周期普遍較長，既有客戶關係本身就是重要壁壘。若Cordenka的技術及產品能力與首佳現有客戶渠道形成協同，新業務商業化亦有望加快。

相比工業人造絲仍屬原有輪胎產業鏈內「拓品類」，機器人腱繩則代表首佳將既有製造能力延伸至新的應用場景。公司依託多年累積的精密拉絲、捻繩及金屬材料加工能力，已布局鋼絲及鎢絲機器人腱繩，目前對接多家下游企業，並開始小批量供應。現階段其收入貢獻仍有限，但若未來進入規模化，將有助首佳的精密金屬材料能力由輪胎行業跨向人形機器人等高增長市場。

傳統主業銷情佳 派息理想

傳統主業則繼續提供基本盤。2026年上半年，公司收入約13.24億港元，同比增長14.1%；鋼簾線出口銷量同比增長25.4%，出口佔比升至34.6%。同時，公司2025年度派息總額約4050萬元，派息比率約72%，成熟業務及穩定派息亦為新業務拓展提供一定支撐。

筆者認為，現階段首佳最值得關注的，是工業人造絲進一步拓寬公司在輪胎產業鏈中的產品矩陣，以及機器人腱繩打開新的下游應用市場的兩大新業務進程。若兩項業務最終轉化為持續訂單及收入，首佳未來的增長來源將不再只取決於鋼簾線周期，其投資價值亦有望增加新的觀察維度。

（作者為獨立股評人）