【大公報訊】為提高私募市場投資風險透明度，證監會向業界發出通函，規定認可基金直接及間接投資私募資產佔基金資產淨值（NAV）50%或以上，即歸類為「複雜產品」，經銷商須確保產品對投資者合適。

證監會指出，私募資產流動性低、估值困難、監管較少，違約風險偏高。部分基金透過商業發展公司（BDC）、擔保貸款憑證（CLO）或衍生工具間接涉足私募市場，以提升收益，惟散戶未必充分了解相關風險。

私募資產佔五成列複雜產品

通函明確要求，基金經理須在銷售文件中，清晰披露私募資產所佔NAV比例、資產性質（包括CLO最低信貸評級）及關鍵風險。

證監會強調，私募資產直接及間接投資總額達NAV 50%或以上，即視為複雜產品，經銷商須確保合適性。

通函點名常見的間接投資方式：部分標榜「高收益」或「多元資產配置」的零售基金，名義上未直接投資未上市公司，實則透過購買CLO間接獲取私募信貸收益。底層資產為企業向銀行或私募基金借入的槓桿貸款，此類貸款不公開發行、無公開評級、流動性極低。

業內人士解釋，投行將數百筆底層私募貸款打包放入特殊目的載體（SPV），重組分層後發行成可交易證券，即為CLO。CLO本身雖有報價，底層貸款卻無市價，一旦市況逆轉，價值可斷崖式下跌。

市場上不少包含CLO或私募貸款的ETF，以「槓桿貸款ETF」、「多重資產收益ETF」等名稱包裝，標榜捕捉環球高息機會，實質是為維持高派息率而配置大量CLO。散戶誤以為購入普通債券，卻承受結構化私募信貸的隱蔽風險。