現貨黃金本周走勢先抑後揚，波幅極大。金價在8月錄得接近10%的月度升幅，並於上周逼近4700美元的年內反彈高位，本周初卻在美元與美債孳息率同步走強下遭遇獲利回吐，連續3個交易日下滑，並於9月2日一度失守4320美元。9月3日市況急轉，金價單日反彈逾2%，盤中一度重上4500美元，收復大部分失地。不過以周線計算，截至周四收市金價仍累跌約4%，反映本周黃金市場的主軸並非單邊行情，而是加息預期與地緣風險兩股力量的拉鋸。

加息預期壓縮估值上限

周初美軍再度空襲伊朗導彈設施，令區內局勢進一步升溫。值得注意的是，今次地緣升級對金價的支撐效果相當有限，市場反而將能源供應中斷解讀為通脹上行風險，推高美債孳息率並強化加息預期，形成避險買盤被實質利率壓制的罕見格局。

現時市場情緒幾乎完全由美聯儲的加息路徑主導，周五公布的8月非農就業報告將是最關鍵的變數。若新增職位明顯遜於預期、失業率回升令加息押注進一步降溫，美元與美債孳息率的同步回落將推動金價突破4500美元，並挑戰4530美元的200日均線，其後有機會重返4600至4700美元區間。但若就業數據強勁並配合工資增速加快，市場重新押注9月加息，金價料將回吐周四升幅，重新失守4400美元並下試4360至4300美元的支撐帶，該區間一旦失守或向50日均線4230美元靠攏。

在美聯儲政策方向明朗之前，操作上宜以區間思維應對，待4530美元或4300美元其中一方被有效突破後，再確認中期方向。

（作者為彭博環球創富學院創辦人@ppgpahk）