山中一日，山下一年。事隔一周，美聯儲對利率走勢的立場，似乎來了一個急轉彎：由威脅加息到不一定。儘管息口走勢有待進一步的數據才能明朗，但華爾街聞聲起舞，三大指數上周四（9月3日）均上漲逾1%。今年9月是下半年最重要的宏觀窗口期，除了美息走勢，還有美伊衝突、中美高峰會和中國重要高層會議等重大事件，對第四季度的市場表現至關重要。

美聯儲官員的轉態，很可能跟美股轉弱有關。在前周五（8日28日）和上周二（9月1日），美股出現兩次大幅下跌，上周四美聯儲理事Waller便公開發聲：是否支持9月加息將取決於本周五（11日）公布的8月CPI數據。此言等於把聯儲主席沃什在一周前在傑克遜霍爾會議上所宣示的從「加息除非數據夠好」，變成了「不加息除非數據夠熱」，再配合早期發布褐皮書所揭示的：就業極小幅增長＋價格壓力廣泛＋AI對勞動力影響首次入書且定性正負影響並存，以及略高於預期的初請失業金人數，9月加息概率回落（仍50對50），而美元美債亦從高位回落。

美聯儲在利率政策上的飄忽行事，實際上是受到通脹狀況的牽制，在未有實質數據前，能否不加息，只能打嘴炮讓市場沒那麼焦慮。

港股中期盈利韌性超預期

另一方面，港股中報業績完畢，整體盈利韌性優於預期，互聯網龍頭盈利修復、醫藥創新管線兌現、製造業出口景氣延續，為市場提供底部支撐。當前市場呈現典型「外資觀望、內資托底」格局，南向資金持續逆勢加倉高景氣賽道與低估值藍籌，成為穩定盤面的核心力量。

根據中信證券統計，截至8月28日，恒生綜指成份股中有455隻披露業績，佔指數流通市值的93%。其中2026年上半年營收、利潤同比增長6.2%和11.1%，增速較2025年下半年加快3.8和11個百分點；淨利潤率同比上升0.5個百分點至12.9%，同樣印證業績回升，但擴散度落後於總量修復。上半年業績雖然走出底部，利潤增速和淨利率的改善強於收入端，但修復尚未全面擴散，不具備全面走牛的條件。

在策略上，中信建議維持「確定性底倉＋結構性成長」的槓鈴策略：防守端以銀行、電訊、公用事業及物業管理等高股息、現金流穩定的方向為主；進攻端聚焦受益於市場活躍度和財富管理業務改善的頭部券商、業績超預期且可見度高的醫藥龍頭、有產業化進展的機器人產業鏈，以及競爭優勢明確的AI硬件和應用端龍頭。

中金則建議把握結構性機會，包括精挑細選科技股：AI基礎設施相關環節，如光通信、PCB等環節，高景氣狀態在今年確定性仍較強，超跌後有望出現反彈。半導體及算力等領域較多公司則仍需關注基本面與估值的匹配程度；創新藥較多公司進入臨床數據驗證階段，值得自下而上關注。以及綜合考慮地緣局勢與產能周期位置，關注業績向好及供需格局改善的領域：如工程機械、電網設備、石化化工等。