滙豐研究發表報告指，智譜（02513）正預訓練較大參數模型，計劃於今年稍後推出，模型迭代節奏將進一步加快；其模型系列包括擅長複雜及長周期任務的旗艦模型，以及定價更低、速度更快的flash版本。

該行認為，目前需求仍然強勁，甚至超出現有算力可服務範圍，因此12月年度經常性收入24億美元的指引屬保守；Token定價相對美國同業仍有可觀上調空間，GLM-5.3基本輸入及輸出價格僅相當於Claude Opus 5的18%至28%，而且企業客戶對智能提升的付費意願強。API毛利率按年明顯改善，但仍受GPU租賃成本上升壓力。

該行維持智譜「持有」評級及目標價1375元不變，因大型語言模型市場競爭加劇。

招銀國際發報告指出，上調智譜目標價32%，從1503.9元升至1985元，維持「買入」評級。

該行表示，智譜業績展現公司穩健的ARR增長趨勢、強勁的增長前景，有關用戶規模和參與度的新增揭露，更強化了其正面看法。該行認為，智譜在模型迭代速度、智能水平與單任務成本之間實現有效平衡，展現出持續處於大語言模型產業帕累托前沿的強大能力，有望為長期商業化打開可觀空間。

鑒於客戶對智譜基座模型的採用勢頭強勁，基礎設施能力提升可望進一步推動效率改善，該行將2025-2028收入複合年增長率預測由此前的199%上調至275%，並預計2028年總收入將達到381億元人民幣。