邁威爾（MRVL.US）正處於業務結構加速重塑的關鍵階段，數據中心已成為公司的絕對主力，並逐漸形成定製專用集成電路（ASIC）、光互聯及交換芯片三大增長支柱。

最新季度數據顯示，數據中心已是公司增長的絕對核心。2027財年第二季營收約27.4億美元；數據中心收入達21.7億美元，按年增長46%，佔總營收接近八成。管理層更將2027財年數據中心業務增速預期由50%上調至約60%。這反映超大規模雲服務商對AI算力、網絡及記憶體互連的投資仍處於擴張周期。

與定製多用途處理器（XPU）相比，邁威爾的成長動能主要來自兩條主線：第一是光互聯。光互聯可能是邁威爾更具確定性的增長引擎。800G光數碼信號處理器（DSP）需求持續旺盛，1.6T產品正在加速導入；隨着AI集群規模擴大，數據搬運、交換及高速接口的重要性已由配套環節提升為系統性能的核心約束。公司同時布局交換芯片、高速互連標準（CXL）及高速周邊組件互連（PCIe）互連，以及近封裝光學（NPO）、共封裝光學（CPO）和硅光方案，能夠受惠於AI基礎設施從「增加算力」轉向「提升連接效率」的產業趨勢。

第二是定製運算。邁威爾已不再只是傳統ASIC供應商，而是逐步成為超大規模雲服務商的系統級合作夥伴。集團已與AWS、谷歌等巨頭客戶建立合作，服務範圍不只包括AI加速器，也延伸至推理晶片、網絡界面、儲存控制器、記憶體界面及近存計算。谷歌授予邁威爾最高約122億美元的認股權證，並按合作採購額分批解鎖，實質上是以股權換取長期訂單可見度。這項安排未必代表邁威爾短期取代博通（AVGO.US）在核心張量處理器（TPU）上的地位，但確實提高了其在TPU周邊及XPU配套市場的滲透率。

中線上望330美元

然而，邁威爾並非沒有風險。定製ASIC通常具備較高收入黏性，但毛利率低於標準化AI晶片。博通、Coherent（COHR.US）及其他ASIC設計公司也在加快競爭，客戶集中度和項目延遲風險不可忽視。整體而言，邁威爾最吸引之處是同時掌握光互聯、交換芯片和定製運算三個環節。邁威爾已從「追趕博通的ASIC供應商」轉向「AI數據中心的計算與互聯平台」。只要雲端巨頭持續擴大AI部署，公司有望同時分享算力與連接兩端的增長。但在高估值背景下，未來股價能否延續強勢，仍取決於指引能否逐季兌現，以及盈利增長能否跟上收入擴張。

股價走勢方面，6月中曾創下330美元歷史高位，7月底則低見163美元，下跌幅度達50%，波幅甚大。投資者若對此股投資周期擴張有信心的話，可於220美元買入，中線先看330美元，跌穿180美元止蝕。

（作者為富途證券高級策略師，證監會持牌人士，並無持有上述股份）