【大公報訊】智譜（02513）再度成為港股市場焦點。這家內地人工智能大模型龍頭宣布，計劃同步配售新股及發行可換股債券，合共籌集高達約393億港元，扣除發行費用後，集資淨額預計約392.74億港元。消息公布後，股價盤中一度應聲急挫，昨日收報720港元，跌幅逾9%，反映投資者對短期股本稀釋及頻繁抽水的憂慮。

擬配售新股及可換股債券

從融資結構看，智譜採取雙管齊下策略，既有即時擴大股本的H股配售，亦有帶潛在稀釋風險的可換股債券。配售方面，公司擬配售最多2196.5萬股新H股，每股714港元，較公告前收市價折讓近9.96%，集資淨額約156.64億港元。同時，公司計劃發行本金總額達201.4億元（人民幣，下同）的零息可換股債券，初始換股價892.5元，較現價溢價約12.55%；若債券持有人全數行使換股權，將為市場釋放大量潛在供應。

然而，最令市場關注的，並非這筆近400億元的龐大金額，而是智譜極為密集的融資頻率。今年7月，智譜才在股份禁售期屆滿之際火速完成首輪配股，籌資逾310億港元；未料短短兩個月內再度向市場伸手，兩次行動累計集資已突破700億港元。如此高頻且大額的「連環抽水」，在港股歷史上並不多見，難免令市場產生負面聯想，質疑這類頂級AI大模型企業的現金流消耗速度是否遠超預期。

儘管智譜強調，集資所得將主要用於推進前沿大模型研發、全球算力基礎設施部署，以及深化人工智能商業化生態建設，但在當前宏觀與市場環境下，投資者對此普遍抱持謹慎，甚至懷疑的態度。