美聯儲本周議息前夕，10年期美債收益率昨日突破5%，加息預期進一步反映。雖然壓制市場情緒的最後一根弦，要等到加息落地才能盡鬆，但港股部分AI硬件股昨日不跌反升。

根據傳統認知，周四聯儲一旦落實加息，市場有望迎來一波「靴子落地」後的反彈，但反彈高度取決於聯儲對加息路徑的描述。從基本面的角度看，宜布局三季度業績增長較確定的行業龍頭股，包括存儲、PCB等。

市場或押注債息逐步回落

10年美債收益率突破5%，最直接的影響是增加美國聯邦政府債務利息支出。現時美國聯邦政府債務規模已達41萬億美元，支付的美債利息總額排在美國政府各類支出的第三位，僅次於國防和醫療開支。政府赤字愈加膨脹，會進一步推升長端利率。

另一個更大的影響，則是令到全球資本市場的流動性收縮。高達5%的無風險美債收益，將對全球資金形成虹吸效應。若買入美債就能獲得可觀的確定性回報，資金自然會從股市等風險資產流出。其中，科技板塊估值承受較多壓力。若債息高居不下，更會改變市場投資敘事：從追逐遠期前景，轉向具備高分紅能力的高息股。

不過目前市場對於美債的後市走勢，有兩種截然不同的預判：一是認為5%債息只是階段性高點，後續收益率會逐步回落；另一種看法是市場可能已進入長期高收益率環境，高利率將長期持續考驗全球金融體系的韌性。不同的判斷，對股票市場尤其AI板塊的影響完全不同。認為高息會持續下去的理由是通脹居高不下。上周美國公布的就業數據偏強，加上油價突破百元大關，令通脹預期重新升溫，市場對貨幣政策走向自然從美聯儲是否加息轉向是否會連續加息。

儘管宏觀層面黑雲壓城，但市場走勢似乎曙光乍現。以A股為例，科創50指數自上周二到昨天，共下跌了4%，創業板指數連前期低點也差點跌穿，但昨天逆外圍而上，科創50率先反彈，可能預示科技股的下調已接近尾聲。