【大公報訊】近日美國長期債息急升，其中一個原因是市場擔憂美國將出現債務危機，而有「新債王」之稱的DoubleLine行政總裁岡拉克警告，下一次美國經濟衰退或引爆債務危機，屆時長債孳息便會進一步大幅抽高。他的言論與過去數10年的傳統智慧大相逕庭，市場一直相信，每當經濟衰退時，債券經常充當着資金避難所的角色。

岡拉克在紐約出席一個活動時表示，假如美國經濟陷入衰退，外界便會密切注視美國的財政狀況，而財政赤字會很輕易便升至佔國內生產總值的12%，令每年政府的利息開支增加3萬億美元。

他推測，若長債孳息率持續攀升至6.5%左右，當局可能出手干預，例如聯儲局透過賣出短債、買入長期債券來壓低長端利率。另一選項是重組國債，即強制將所有未償債券票面利率壓降至1%，一夜之間削減75%利息支出，但後果是激怒債權人，導致美國喪失借貸能力。他續稱，我們正處於一個反常的境地，在下一次衰退期間，長期利率將會上升，而導致其上升的原因正是衰退將引發的債務危機。

岡拉克的言論雖然極端，但是卻反映出投資者日益關注的問題，他們已愈來愈相信把固定收益分散投資的好處，而不再像以往般相信經濟衰退來臨時，債券可以為股票組合的損失充當緩衝角色。岡拉克亦表明，他現在已聚焦於短贖回期資產，以保護Doubleline的基金免受利率進一步上升的影響。

減息刺激經濟效力有限

他續稱，近年間，對市場的各類衝擊均有通脹性質，都重創了債券市場，令債市與股市受到相同的沽壓。假如下一次經濟衰退被證實同樣是受到通脹的影響，中央銀行減息刺激經濟增長的效力便會受到限制。

岡拉克又認為，自2020年以來，一些備受關注的市場相關性（包括黃金和銅與國債孳息率之間的比率）出現破裂，這表明市場格局已發生轉變，利率將進入長期上行趨勢。同時，美元與美股之間並不存在這種反向關係。

岡拉克曾是TCW（西方資產管理公司）的明星債券基金經理與投資總監（CIO），在該機構工作長達24年。他在固定收益領域戰績輝煌，因準確預測2008年次按危機而聲名大噪，被華爾街譽為「新債王」。