美聯儲加息落地後，金融市場似乎恢復了平衡。國際油價昨日大跌超4%，10年期美債收益率亦回落至5%以下，市場情緒明顯好轉。在利好刺激下，不論美日韓股市，還是A股、港股，這幾天均出現估值修復行情。隨着市況轉穩，新的AI敘事亦浮出水面。周一Meta推出的AI智能體Muse突然爆火，帶動Meta股價大升11%，美國半導體板塊則普漲，其中Arm漲幅17%，AMD漲10%直接破萬億美元市值、英特爾暴漲超12%。業內相信這代表新的敘事已經出現。

Muse反應熱烈，最直接的影響便是提高了投資者對AI需求層面預期，再加上中美高層會談釋放地緣政治緩和信號，資金湧向半導體板塊。Muse走紅也讓市場重新聚焦：當AI從回答問題逐漸轉向替用戶執行任務、推理和編排，需求會不會帶來新一輪算力擴張。

之前市場主要擔心Anthropic的需求可能放緩（受制於用戶只有在coding是跑通的），而Muse的面世，令需求由coding，擴大至個人需求層面。個人agent（代理）可能成為繼coding之後的第二增長曲線，且增長空間巨大。如果說coding的需求是對應3000萬程序員，而agent對應的是幾十億消費者，與之對應的算力需求令增長的天花板被打開。

另一方面，AI硬件板塊也出現回暖行情，儘管6月份以來壓制股價的因素尚未完全消失，包括數據中心的擴張步伐會不會放緩、開源模型競爭力提升帶來的價格壓力，以及明年AI基建資本開支增幅的不確定性等。隨着這些風險已經被市場反覆定價，如果實際情況並不悲觀，將帶動硬件股的持續回暖。

價格上漲 半導體股看俏

存儲芯片方面，NAND第三季價格漲幅超預期，外媒稱蘋果已經接受三星給出的明年一季度報價，相較今年三季度：DRAM大約上漲33%、NAND大約漲27%。若報道屬實，存儲公司接下來的業績一定會超出預期，為股價的穩定回升提供支持。明年AI板塊細分行業均面臨技術升級，對資本開支的依賴會弱化，故繼續關注AI交易中存在的結構性機會。