距離美國中期選舉愈來愈近，對市場而言，真正重要的未必是哪一黨在民調領先，而是最終形成單一政黨控制國會，還是「分裂國會」。統計數據顯示，選舉前後12個月，美國大型股均是正回報，而選舉後平均回報更升至逾12%。未來數周，美股相信仍是「反覆上落、結構分化」格局。一方面，人工智能投資繼續支撐大型科技股；另一方面，長期美債收益率、油價和通脹則限制整體估值擴張。

選舉前部署宜聚焦於十年期美債收益率能否穩定回落，能源價格會否形成次輪通脹壓力，以及市場升勢能否由大型科技擴散至小型股及等權指數。若長端利率回落、油價降溫且市場情緒改善，風險偏好有望擴散；反之，高估值板塊仍會面臨重新定價。

企業盈利主導中期方向

從產業角度上看，人工智能、半導體、雲端軟件、傳統能源，以及國防航空等仍值得關注。AI產業擁有較強的收入與盈利增長，市場關注焦點正由「是否有需求」轉向「資本開支能否轉化為現金流」。

不過股份利好因素是否已被市場充分反映，亦需區分。AI資本開支持續增長、選舉後形成分裂國會，以及能源供應偏緊，或已反映在部分估值中。市場最大預期差可能來自政策落地速度與企業盈利受影響程度。因此，選舉前更應重視盈利質素、自由現金流、資產負債表及個股技術趨勢上的表現。

選舉始終或是短期催化劑，決定中期股價方向的，相信仍是盈利、估值與資金成本。

（作者為富途證券首席分析師、證監會持牌人士）