內地企業赴港上市熱度持續升溫，曾被視為境外上市通用路徑的「紅籌架構」，正逐漸淡出市場。截至今年7月上旬，港股共迎來92家上市公司，當中83家為H股，僅4家選擇紅籌架構，佔比不足5%。分析認為，紅籌架構所扮演的角色持續弱化，新上市企業須充分審視自身需求，在H股與紅籌之間作出取捨。

紅籌架構的核心邏輯，是在境外設立控股公司持有境內資產，並以該控股公司為上市主體申請香港上市。至於H股，則由內地註冊企業劃分出部分外資股，經中證監審批後，直接向港交所提交IPO申請。

南開大學金融學教授田利輝表示，在過往市場環境下，紅籌架構為企業提供了「低摩擦、高效率」的境外融資渠道，讓企業境外上市無需經過中證監的實質性審核，本質是「法律主體的跨境隔離」與「監管套利」。

然而，近年市場環境深刻調整，紅籌架構面臨挑戰。中證監於2023年2月發布《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》，要求前往海外上市的境內企業履行備案流程，令紅籌架構的監管環境持續收緊。

監管備案常態化 紅籌優勢不再

紅籌架構另一優勢，在於境外融資及資本運作更方便。但隨着人民幣資本市場參與度提升，其必要性已下降。此外，內地資金可直接通過互聯互通機制投資境外上市企業，進一步削弱紅籌架構對接全球資金的優勢。

中證監今年3月要求部分企業拆除紅籌架構。金杜律師事務所分析，目前紅籌架構的上市速度及成本優勢已大幅削弱，不僅與H股一樣需要備案，同時需要充分論證紅籌架構的商業必要性及合理性。若需拆除，更額外耗時3至6個月。該行指出，新上市企業需充分衡量自身需要，只有在「所處行業面臨外資准入限制、確實有美元基金剛需、確實有海外業務」這三條中至少滿足兩條的情況下，才有商業合理性可言。