美歐日加息，環球政府債券價格大跌，平均債息急升至2007年以來最高水平，反映市場憂心金融脆弱國爆發財政及債務危機。不過，中國國債在全球債市之中成為跌市奇葩，今年來錄得平均逾3%正回報。

美國上周五公布9月非農新增職位只有2.9萬個，比預期為少，10月加息機會下降，但美國國債價格先升後回，10年及30年期債息仍高企於5.27厘及5.63厘，為2002年以來最高，證明美債價下跌，加息只是其中一個原因，更重要的是，全球投資者對持有美債失去信心。

投資者減持美歐日債

事實上，今年來環球債市一片風聲鶴唳，美歐日國債遭10多年至數十年來未見拋售，主要是中東、俄烏衝突及極端天氣影響下，能源及農產品價格持續上升，通脹壓力比預期持久，加大利率上升風險。全球逐步規避美國風險，大手減持美債，分散投資非美元資產，人民幣資產成為首選。

近月中國國債炙手可熱，債息持續走低，10年期中國國債息1.68厘，大幅低於美國10年期債息。在融資成本優勢下，人民幣成為活躍融資貨幣，截至今年9月底，熊貓債發行逾2450億元，同比增逾七成。同時，中國發債成本相對較低，亦展現中國穩健財政與強韌經濟實力，受到國際市場肯定，有助促進人民幣國際化。

中國國債在風高浪急的全球債券市場之中穩步上升，追蹤中國政府債券表現的標普中國政府債券指數在今年來錄得逾3.3%的正回報，相反追蹤環球主權債的債券指數，今年來呈現3.5%的負回報。值得留意的是，今年美國國債價格跌勢急，債價平均跌幅為5.5%，扣除3.4%債券收益，仍然損手2.16%，相信更多機構投資者、各國央行繼續減持美債，轉買人民幣債券，特別是中國國債。

外資持中國國債超2萬億

國家財政部今年在本港及澳門發行國債，市場反應相當熱烈。對比之下，美國國債發售遇冷，近月發行250億美元30年期國債，認購倍數只有2.39倍，比預期為低，投資者認購意欲低落，導致中標息率高見5.216厘，為2001年8月最高，中美債市表現分化，反映市場掀起沽美債、買中國國債浪潮。

橋水基金創辦人達里歐警告，美債危機在數年內爆發，實際情況可能比預期更早發生，加速資金流向中國國債、黃金等避險資產。境外投資者持續四個月增配中國國債，持倉超過2萬億元人民幣。

全球避險資產搶手，支持中國國債價格逆市上揚，預期繼續跑贏全球債市。美國打救債市失效，美歐日國債價格愈跌愈急，債息升未停，料更多避險資金湧入中國債市。