10年美債收息率周一續創新高，但未能阻止納斯達克指數創下歷史新高。不同的是，創新高的領頭羊由以往的存儲芯片龍頭，換成英偉達和微軟等，顯示市場資金並未大規模流出AI板塊。

關注美國9月通脹數據

相比之下，港股的表現有些憔悴，尤其是恒生科技指數，年初以來已下降23%。展望後市，關注美國下周三公布的9月份通脹數據，以及本月中旬舉行的中央重要會議。

上周較受市場關注的行業消息，是全球三大存儲芯片廠商之一的美光科技，公布第四財季財報。儘管期內收入、盈利均較市場預期為佳，但股價在業績公布後表現一般。需警惕的是，美光首席執行官在財報電話會上對行業前景依舊樂觀滿懷：「自上次財報電話會議以來，行業需求進一步走強。我們預計2027財年與2028財年存儲芯片的供需緊張程度將遠超2026財年。」但另一方面，投資者並未被管理層的樂觀言論所帶動入市買股。存儲傳統上被視為周期股，根據這一觀念，投資者應當在行業處境從慘淡轉為勉強糟糕時買入這類周期股，而在營收增速與毛利率見頂時賣出。所謂一葉知秋，如果美光亮麗季報未能提振股價，接下來另外兩家存儲巨頭海力士、三星，以及港股、A股市場中的存儲股份，恐怕也難以寄予厚望。

另外，國慶黃金周期間，大摩發表了一份極具影響力的調研報告，事關美國方面對待進口中國產光模塊產品的最新政策思路，被認為可行性極高。其核心結論是：美國針對中國廠商生產的光模塊的潛在限制，很可能從3.2T這一代開始，而不是立即限制現有800G和1.6T，3.2T預計要到2028年才開始放量，因此產業鏈有較長調整窗口。

更重要的是，大摩提到了一條潛在的合規路徑：即使光模塊在中國製造，只要約65%的BOM（光學物料）價值來自美國企業，仍可能繼續進入美國市場。該政策一旦落實，對國內的光模塊企業也不是災難性影響，而是毛利率受損。而從投資角度看，美國的光學器件公司比如Marvell（DSP）、Lumentum（激光器）、Coherent（光電探測器）和Macom（光電探測器），以及這些公司的代理商，可能成為未來政策變化最大的受益者。