2026年9月，人民幣國際債券市場延續擴張，離岸人民幣債券（點心債）和境外機構在中國境內發行的人民幣債券（熊貓債）的一級市場發行量均顯著增長，反映人民幣在跨境融資和國際資產配置的吸引力持續上升。

點心債9月發行總額突破2000億元（人民幣，下同），創出歷史單月新高，同比增長64.3%，淨融資逾1000億元。結構以外資主體和公司類債券為主，外資發行人發行規模達926億元，佔比升至近一半，海外主體參與度進一步提升。政府類點心債亦持續擴容，市場參與者日趨多元，除廣東、海南、深圳等地的政府作為發行人外，香港金融管理局，以及哈薩克斯坦、意大利、法國、韓國等地的政策性金融機構也進入市場，令離岸人民幣債券品種更豐富。

熊貓債市場亦保持高景氣，截至9月末，存量餘額首次突破5000億元。外資發行人參與程度進一步加深，並以政府類和金融類為主，反映境內人民幣債券融資吸引力也持續提升。

在全球普遍高利率的環境下，9月點心債和熊貓債發行利率均維持低位：點心債3至5年期金融債加權平均發行利率為2.03厘，優質產業主體10年期人民幣債發行利率約2.43厘；熊貓債加權平均發行期限約4年，加權平均發行利率降至1.77厘，有助減低發行人的融資成本。

防禦性強 宜作分散投資

二級市場方面，目前美聯儲維持偏緊貨幣政策，帶動美債收益率大幅上升，令全球主要債券市場普遍承壓。離岸人民幣債券市場受益於中國相對獨立的貨幣政策，與全球主要債券資產相關性較低，表現相對穩健。9月離岸人民幣國債收益率整體下行，尤其長端債券表現較為明顯，彭博離岸人民幣債券指數自年初以來累計回報顯著優於中資美元債、美國國債、美國投資級公司債及全球綜合債券指數。由此可見，在當前國際市場波動加大的背景下，人民幣債券展現出較強的防禦屬性和資產分散配置價值。

另一方面，外資發行主體擴容、「債券通」南向通機制優化、基石投資者參與度上升，以及香港固定收益市場基礎設施和離岸人民幣流動性環境不斷改善，也將為點心債市場長期發展提供支持。人民幣國際債券市場的融資功能、配置價值和國際化水平勢將持續提升。

（中國工商銀行（亞洲）東南亞研究中心）