自下半年以來，決策層及各部門密集發聲，為年內完成增長目標推出一系列增量政策。鑒於現時內外經濟壓力仍存，本輪穩增長窗口期遠未結束，四季度料有更多利好措施出台。

今年兩會政府工作報告將GDP增長目標設定為4.5%至5%。目前來看，上半年GDP增速為4.7%，而由高頻數據擬合出來的三季度GDP降至4.3%。這也意味着，前三季度累計的GDP增速或落在4.5%「下限」，四季度宏觀政策發力也相應打開了想像空間。

回顧政策重心的幾輪轉變，一直是在穩增長與促改革之間尋求平衡。2024年A股市場「924行情」的爆發，就源於人民銀行、金融監管總局、中國證監會三部門的一攬子政策組合拳。彼時貿易摩擦疊加樓市下行，市場信心明顯不足，但降準降息與新型貨幣政策工具的推出，對經濟增長進行了成功托底。

地方投資意願降

到了2025年6月，中美代表在英國倫敦召開了兩國經貿磋商機制的首次會議，降低了外需不確定性，甚至在後續AI投資周期的帶動下，中國出口持續高增。在此背景下，決策層更加側重於促改革，該年12月的政治局會議上重提「跨周期調節」。貨幣政策保持定力的同時，開始加大反內捲整頓力度。

2026年上半年，全國範圍進一步開展「樹立正確政績觀」學習工作，國務院辦公廳下發《13號文》要求實行「政府投資項目決策終身負責制」。其後地方投資意願下降，一般公共預算支出明顯收縮，7月份錄得3089億元的盈餘。此外，海外油價衝擊也對工業生產帶來壓力，三季度多項經濟數據回軟，A股指數也拾級而下。

7月份穩增長窗口重新開啟。當月的政治局會議指出要「充分發揮各項存量政策效能，及時謀劃出台務實管用的增量政策」。9月28日召開的國務院常務會議也強調「努力實現經濟增長目標」。近期增量政策陸續落地，一是房貸貼息措施，對應國務院常務會議提出的「出台穩定房地產市場政策」。財政部明確對總價150萬元人民幣及以下、面積120平米及以下的首套新增商貸給予年化1個百分點、最長五年的財政貼息；二是PSL（抵押補充貸款）降息擴圍，首次將「六張網」建設納入支持範疇。

大力支持居民增收

從上述安排可見，短期增長目標被抬高到靠前的政策序列。展望後市，還有哪些增量措施值得期待？其實9月28日國務院常務會議關於「研究出台促進就業增收等政策」的表述尚未出台具體方案，但很可能對應的就是城鄉居民增收計劃。

城鄉居民增收計劃最早於2025年10月的二十屆四中全會提出，2026年政府工作報告也指出要「制定實施城鄉居民增收計劃，在促進低收入群體增收、增加居民財產性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批務實舉措」。

從券商預測來看，下一階段決策層將重點圍繞低收入群體增收、薪酬制度和社會保障等方面推出措施，多渠道增加城鄉居民財產性收入。譬如深化個稅制度改革，研究優化中低收入群體的社保繳費基數與費率負擔。又如，在資本市場方面進一步強化上市公司現金分紅與股份回購的硬性約束，推動央國企及高股息藍籌股提高分紅比例，讓普通股民與機構投資者分享企業盈利紅利。