恒生科技指數自9月下旬破底後沽售壓力明顯增加，上周擴散至下半年以來表現最為強勢的個股。有兩家分別代表AI基建、AI製藥的龍頭企業，在沒有負面消息下，周跌幅達到15%和21%，十月以來更是下挫了近25%。若以傳統經驗看，當市場中最強勢個股出現補跌，代表拋售已接近尾聲。

不過，黎明前的黑暗對市場而言，意味着波動性更大。較為穩妥的作法，可能是控制好倉位，小注試試水溫看看結果再定下一步。

其實，A股這兩天走勢已有明顯反彈苗頭，之前跌幅腰斬的AI板塊，部分個股呈現跌不下去甚至回升走勢，只是整體投資氣氛不佳，導致反彈信心不足。內地存儲龍頭長鑫周末公布季度業績不如預期，對市場情緒有一定影響，並拖累存儲芯片板塊。與此同時，外圍市況仍未穩定下來，尤其是韓國股市跌勢不止。

中金認為，短期外部擾動因素或仍延續，包括中東地緣局勢持續緊張，美債利率難以快速下行，投資者對於AI產業鏈業績及投資回報觀望情緒升溫等，令市場交投情緒受到影響，未來應關注地緣局勢改善，以及三季度業績落地等。中期而言，中資股估值回穩與盈利修復，有望為市場提供支撐，而全球貨幣秩序重構與科技敘事對A股仍有支持，國內基本面與中期邏輯並未改變。伴隨政策紅利持續釋放與資本市場改革深化，基金、保險等機構對A股的配置比例仍有提升空間，海外資金對A股的低配狀態也有望逐步改善，中長期增量資金仍有空間。

科技股後市要看晶片價格

在近期市場普遍回調後，業界對後市的看法正醞釀改變。美銀證券策略師Michael Hartnett此前曾精準捕捉到科技股大跌，他在最新一期報告中指出，美銀牛熊指標從8.1急降至7.4，跌破8.0閾值，正式結束了5月26日觸發的賣出信號。不過他在戰術上仍維持偏防禦的立場，並列出重返風險資產的兩個前提條件：美聯儲10月28日加息以恢復信譽、AI融資擔憂緩解──而目前兩者均未兌現，但目前已終止「賣出信號」。他強調，信號終止不等於買入信號，投資者能否在11月中旬重返科技股，將取決於半導體價格走勢這一關鍵變量。