近期美股科技板塊回調，眾多AI企業相繼推遲了上市計劃，僅剩巨無霸Anthropic獨撐大局，但其IPO估值也從高峰時期的2萬億下滑至1.5萬億美元。一旦該公司的新股認購情況遇冷，勢必對後續IPO項目造成打擊。

9月以來，美聯儲加息導致AI企業的股票與債券遭到拋售，雲計算服務商CoreWeave的股價承壓最為明顯，也為擬上市公司帶來了負面影響。與此同時，市場對於數據中心建設的大規模支出能否實現回報產生質疑，AI算力的建設是否已超過實際需求，成為機構投資者評估IPO項目時的重要前提。

在此背景下，AI基礎設施及數據中心行業的多家公司已先後推遲上市計劃，其中包括數據中心運營商Switch、Nscale、軟銀旗下清潔能源公司SB Energy，以及黑石支持的數據中心運營商AirTrunk REIT，以及英偉達有意投資的雲計算服務商Firmus，這些企業或延期、或暫停、或撤回上市計劃。

淨虧損擴大 估值跌至1.5萬億美元

據美媒援引公司招股草案顯示，Anthropic上半年同期淨虧損從約130億美元驟擴至807億美元，而營收環比增速也從此前約140%大幅放緩至三季度的45%。這一表現直接導致了機構投資者將參考估值從2萬億美元下調至約1.5萬億美元。

早在今年6月，Anthropic就已秘密提交了IPO招股書。在很長一段時間裏，外界都樂觀預期Anthropic能以2萬億美元估值掛牌，募資規模最高可達1000億美元，這也將刷新SpaceX創下的IPO融資紀錄。

從Anthropic招股書來看，807億美元虧損中約720億美元來自可轉換票據及其他融資工具的會計估值變動，公司對此解釋為屬於「紙面虧損」。但即便剔除這一非現金項目，經營壓力依然顯著。

也有專家指出，Anthropic真正的財務風險來自無休止的算力投入，合同結構也從靈活的按需付費模式，「惡化」為固定的、不可撤銷的長期負債。Anthropic已與谷歌簽下長期算力採購協議，同時向SpaceX租用Colossus 1數據中心算力。公司目前鎖定的算力基建支出承諾突破6000億美元，再加上正在談判的1500億美元協議，未來支出總額將達到7500億美元。

另據招股草案，未來7至10年內，Anthropic還須承擔4500億美元的雲計算合同義務。這些都屬於長期剛性支出，將會持續擠壓公司的利潤空間。

Anthropic今次IPO被看做是本輪美國AI牛市的「壓力測試」，如果能在較高估值區間順利定價，後面一大批AI基建公司、模型服務商的上市窗口也會隨之打開；一旦新股認購遇冷，資本市場對AI企業的估值就會快速收緊。