法國政府深陷「高債務、高福利」的財政困局，而民粹主義情緒又極大阻礙了滅赤工作的推進。近期法德10年期國債利差一度觸及180個基點，刷新了2011年歐洲主權債務危機以來的最高紀錄。而法債危機，短期內幾乎看不到出路。

自疫情爆發後，法國債務佔比就持續攀升，至2026年二季度達到118%，在歐元區主要國家中僅次於意大利（139.9%），明顯高於德國（63.4%）。此外，2026年法國財政赤字率預計將升至5.4%，遠超歐盟3%的警戒線。

福利高企 赤字壓頂

本月1日，政府公布預算草案指出，如果不進行財政整頓，2027年法國赤字率將達到6.4%。也因此，預算案擬實施430億歐元的新增緊縮措施（相當於2026年GDP的1.4%），包括凍結教師等公共部門僱員的工資指數、調整養老金指數化機制、節約病假補償支出等。

法國長年推行高福利政策，公共財政支出有着較強的剛性約束。其中，社會保障佔GDP的23.7%，醫療佔8.9%，兩項合計佔比約三分之一。再加之，社會上對於提高工資、增加教育投入的呼聲不絕，政府削減支出的阻力重重。

9月下旬，因教師短缺、校舍條件惡化，巴黎郊區高中學生罷課抗議，並迅速得到家長、教師群體，以及其他行業工會的支持。10月17日，學生、工會與「黃背心」組織發起了全國性示威，部分城市出現縱火、搶劫等違法行為。其後，政府與工會的磋商未能取得成果，後者計劃於11月5日繼續舉行全國性罷工，並明確反對削減公共服務支出。

不願減支 增收無門

既然減支難以成行，增收又能否實現？事實上，法國的稅負水平已屬歐洲最高之列，政府收入的GDP佔比長期停滯在51%-54%區間，財政幾乎沒有騰挪空間。更要命的是，近年經濟增長正遭遇雙重挑戰：一方面是俄烏戰爭爆發後，廉價能源供應不復存在；另一方面，美歐貿易戰使得本土製造業失去大量海外市場份額。而在新一輪AI競賽中，整個歐洲都大幅落後於中美兩國的進度。

頻繁的社會抗議與碎片化的政治僵局，導致法國的結構性改革步履維艱。目前國內議會形成了極左翼、中間派執政聯盟、極右翼三足鼎立格局。由於沒有單一政黨能夠獲得多數席位，政府預算案幾度難產，這也加大了投資者對法國財政的擔憂。

過去歐央行憑藉寬鬆的貨幣政策環境，幫助成員國壓低債務融資成本，以達到「放水洗債」之目的。法國也得以在降息周期中借新還舊、盡量延宕債務風險的暴露。如今，歐洲已步入防禦性加息階段，法國舉債壓力高企，本月10年期國債利率曾突破5%。

相信法國各界都已認識到財政挑戰的嚴峻性，但內外交困之下，也確實看不到哪個政黨能拿出行之有效的解決方案。