近年美國科技股發債融資規模急速膨脹，市場已經吃不消，導致AI債務融資成本急漲。用作投資數據中心等AI基建的企業債券息率抽升至10厘以上，相當於垃圾債券的水平，令人擔心美國AI債務失控膨脹，儼如金融炸彈。

美國金融風險突出，財政赤字惡化，本年度將增加至2萬億美元，佔GDP比重達6%，需進一步加大發債力度，預期明年初美國國債規模突破41萬億美元大關，實在難以寄望美國國債價格會大反彈，債息高位回落，買家紛紛打退堂鼓。今年首八個月，美國盟友購買美債規模同比大減逾60%至1743億美元，為2021年同期以來最少，可見美債市場堪憂。

新雲服務商債息抽升響警

同時，AI投資熱潮下，美國科技企業瘋狂舉債投資AI，但這不可能不受到利率上升所影響。在能源價格飛漲之下，今年12月聯儲局加息機率逾70%。若然美國消費者物價指數升幅加速到4%至5%，聯儲局有可能重手加息0.5厘，美國金融資產價格恐現巨震，特別是會對AI發債市場造成嚴重衝擊，導致AI相關債券價格下挫、債息狂升。事實是目前接連有發債融資用作投資數據中心的AI企業，主要是依賴算力租賃收入的新雲服務商（Neocloud）債券價格急挫，債息高達10厘以上，已相當垃圾債券水平。例如有新雲服務企業Volta Infrastructure Holdings一宗50億美元的債務，以高達11厘息率才能吸引投資者，另一新雲服務企業CoreWeave債價大跌，其債券息更抽升至15厘，這類新雲服務企業融資日益困難，且成本大增，信貸違約風險不容低估。

眼見美國科技企業瘋狂融資，AI相關債務已響起警報。隨着美國利率繼續走高，AI信貸泡沫爆破危機已近在眼前。日前特斯拉創辦人馬斯克亦發出警告，將有200間新雲服務企業難以獲得新融資，面臨倒閉或整合。

數據顯示，今年來美國企業為數據中心、芯片等AI相關項目發債融資規模達到5000億美元，呈現倍數增長，令今年美國企業投資級別發債總規模達到1.76萬億美元，創歷來新高，但AI融資實際需求遠超市場承受能力，現時市場開始吃不消，從新雲服務企業股債大跌可以反映出來。美國科技業界要頻頻訂立相互支持的交易，以填補資金缺口及支持股價。例如博通便參與一項價值630億美元的AI相關基建債務，以支持AI企業購買或租用其芯片。

資本開支失控 科企巨頭捱沽

今年美國科技股在AI資本開支估計接近萬億美元，埋下債務失控的金融炸彈，但科企巨額投資未必保證帶來合理回報，一旦業績不如預期，將引發股價大瀉。例如Google母公司Alphabet季績遜預期，且自由現金流擴大至負90億美元，上周四股價單日急挫12.2%，而亞馬遜三季度資本開支超770億美元，超過市場預期，導致自由現金流為負424億美元，拖累股價走低。此外，英特爾主要客戶電腦製造商出貨量受到存儲芯片及零部件供應緊張所影響，令其季度營收展望遜預期，上周五股價暴跌近30%。

總之，受到AI債務風險高懸及科技股季績轉差的雙重衝擊，拖累科技股為主的納斯達克綜合指數從歷史高位回落近一成，走勢呈現明顯轉弱，美股大調整噩夢已到來了。