美的集團（00300）上月公布2026年第三季度報告，業績呈現收入短線承壓，但淨利逆勢走高的情況，經營韌性突出。公司首三季度營收3673.65億元，同比增長1.19%；淨利潤413.93億元，同比增長9.27%。第三季單季營收1073.22億元，同比回落4.12%，主要受累國內家電補貼退潮、空調DTC直營改革及去年高基數；惟單季淨利潤149.47億元，同比大增25.93%，僅扣除非經常性損益淨利潤短線回落。

本次盈利分化源於會計準則差異，並非主營走弱。人民幣升值令匯兌損失計入經常性損益、壓縮核心利潤，而外匯對沖收益與金融資產收益納入非經常性損益，帶動賬面值走高。隨匯率走勢趨穩，後續匯兌壓力有望緩解，扣除非經常性損益淨利潤的業績具反彈空間。

上季毛利率改善

業務結構持續優化，To B板塊成為增長核心。首三季度樓宇科技、機器人與自動化業務收入同步錄得10%增長，有效抵銷傳統家電內銷疲弱。同時公司全球化提速，海外自有品牌OBM收入佔比突破五成，由規模擴張轉向品牌化、本地化運營，打開長期增長空間。公司費用管控嚴謹，第三季毛利率環比持續改善，盈利質量穩健。

展望後市，短期渠道改革影響逐步淡化，預計2027年第二季業績重拾升勢；中長期依託樓宇溫控、數據中心液冷、工業自動化等賽道，逐步擺脫家電行業周期束縛。此外公司具有高比例分紅回購搭配保底派息，有一定吸引力。

股價業績後走勢強勢，逼近歷史高位，可於100元水平買入，目標110元，跌破94元止蝕。

（作者為香港股票分析師協會理事，未持有該股）