周大福創建（00659）近日宣布以總代價約19.79億元人民幣，出售三項廣東收費公路資產的營運權益，包括惠深鹽田惠州段、京珠廣珠段及廣州至肇慶高速公路。首先，是次交易估值約相當於過往10倍市盈率，高於同類上市收費公路公司平均約9倍水平，反映相關資產質素優良。此外，這三個項目自投資以來，透過股息分派及出售收益，實現年化投資回報率約15%，相當於投資本金的約3倍，獲利甚豐。花旗認為，此次出售符合管理層逐步變現收費公路資產的策略，溢價成交進一步驗證資產質素，何況是次出售只對2027財年純利影響僅約1.15億元人民幣（佔該行集團盈利預測約3%），影響可控，而且出售後所得淨額，可重新部署於新投資項目及一般企業用途，有助優化資本配置。

財務穩健 具長期投資價值

事實上，這次交易延續了周大福創建一貫的資本循環策略，包括可持續且遞增的派息政策（過去多年股息覆蓋率顯著高於1倍；周大福人壽帶動的金融服務業務強勁增長（金融服務板塊已成為最大應佔經營溢利來源）；積極剝離非核心資產、釋放價值。截至6月底的2026財年，集團收入約271億港元，按年增約12%，股東應佔溢利約23.9億港元，增約11%，全年普通股息每股0.61港元，增約6%，並建議十送一紅股。淨負債比率已降至約28%，流動資金充裕，財務穩健。近日港股收息股普遍走勢偏強，反映了投資者在市況波動時對收息股的偏好，再者，集團現價相對股息率超過7厘，市淨率接近1倍，較分析師參考的資產淨值仍有明顯折讓（有機構指對2027財年NAV折讓約32%）。控股鄭氏家族近期亦於公開市場增持股份，為多年來首次，進一步強化對持續派息及長期價值的信心。

展望方面，出售公路資產雖短期對盈利有輕微影響，但所得資金可重新投入更高回報領域（如物流物業擴張、數據中心等新增長項目），在收費公路行業面對結構性挑戰時主動優化組合，展現管理層務實執行力，有利長遠價值釋放。同時保險業務受惠香港市場需求及渠道優化，持續提供增長動力。再者，股息率達7厘及紅股安排，是適合穩健收息的投資者。

（作者為獨立股評人）