回顧11月6日至本周五截稿前，金價反彈受阻後再度急挫。上周五美國下午，現貨金報每盎司4074.36美元；周一曾回升至約4102美元，惟周二通脹數據公布後轉弱，周三跌穿4000美元。周四紐約下午報3880.93美元。

基本面方面，上期支持黃金的油價回落因素出現逆轉。周初市場仍憧憬美伊外交斡旋取得進展，油價回落曾為金價提供支持；惟特朗普周四表示美國不需要與伊朗達成協議，和平前景轉淡，油價回升。筆者認為，地緣風險透過能源成本推高通脹及利率預期，短線對黃金的壓力已超過避險需求帶來的支持。

經濟數據亦令市場難以押注政策轉鬆。上周五公布的美國10月非農職位增16.5萬個；本周二公布的10月消費物價指數按月升0.4%，核心指數升0.3%。雖然整體物價月升幅較9月放緩，但核心升幅連續三個月維持0.3%，顯示價格壓力仍有黏性，不能僅憑油價短暫回落便判斷通脹問題已解決。

美元與債息形成另一重阻力。周四美元升至近19個月高位，增加非美元投資者購金成本。聯儲局資料顯示，10年期國債孳息率由11月6日的4.86厘升至10日的4.98厘；同期實質孳息率由2.63厘升至2.78厘。兩者同步上升，意味持有不生息黃金的機會成本增加。這亦回應上期提醒：金價修復仍須實質利率配合。

倘失守 下行風險擴大

技術方面，上期以4000美元為分水嶺，如今重新跌破，短線改善尚未鞏固。筆者先以3800美元關口作下方觀察位置，不視之為已確認支持；若失守後未能收復，下行風險可能擴大。反彈先看3900美元，再看4000美元能否由阻力重新轉為承接區。約4100美元的交易區域仍是修復跌幅的較高門檻。

急跌雖可能引發技術反彈，但在美元及實質利率未明顯回落前，不宜把單日回升當作見底信號。相比估算最低點，更值得觀察是反彈後能否守住已收復價位，以及利率壓力有否持續減輕。

下周焦點包括美國工業生產及聯儲局10月議息紀錄。若物價數據再偏強、政策信號偏鷹或油價續升，金價仍易受壓；反之，若能源風險降溫，美元與實質利率回落，並能重返4000美元，反彈才較有延續基礎。

（作者為彭博環球創富學院創辦人@ppgpahk）