毛戈平（01318.HK）2026年上半年業績於8月28日披露後，國金證券、開源證券等多家機構隨即發佈跟蹤研報，一致維持“買入”評級。上半年公司實現營收32.67億元，同比增長26.2%;歸母淨利潤8.05億元，同比增長20.3%;毛利率同比提升0.6個百分點至84.8%，盈利能力穩中有升。機構普遍認為，這份成績單再次驗證了其作為國貨高端美妝龍頭的品牌勢能與產品力。

彩妝業務成為核心增長極，大單品矩陣持續兑現爆款價值。上半年彩妝收入同比增長38.3%，增速領跑全品類，收入佔比提升至60.2%。奢華魚子氣墊零售額超2億元，光感柔紗凝顏粉餅超3億元，新品“妝前粉衣”上市不足半年即突破億元銷售額，展現出公司持續打造爆款的能力。護膚業務增長穩健，上半年收入12.12億元，同比增長11.5%，年零售額超10億元的奢華魚子面膜貢獻穩定現金流，新推出的琉光賦活高端系列亦實現超3000萬元零售額，為後續增長儲備動能。對於護膚增速階段性放緩，機構解讀為公司主動優先配置資源於彩妝業務所致，第二增長曲線邏輯未改。

渠道結構持續優化，線上首超線下，線下同店效率顯著提升。線上渠道收入17.27億元，同比增長33.2%，營收佔比達54.0%，首次成為主要收入來源;線下渠道收入14.68億元，同比增長19.9%。截至報告期末，公司專櫃數量增至466家，可比較自營專櫃平均收入從去年同期的280萬元提升至330萬元，同店增長17.9%，單店運營效率與品牌吸引力持續增強。國際化方面，香港首店及海外校區的落地，為品牌全球化打開想象空間。

公司主動加大品牌宣傳及渠道建設投入，銷售費用率同比提升2.2個百分點至47.4%，其中營銷及推廣開支同比增長44.2%。前瞻性投入雖短期影響利潤率，但有助於鞏固高端形象，為長期健康增長奠定基礎。

正是基於公司對未來發展前景的信心及長期價值的認可，毛戈平於8月31日發佈自願公告，計劃行使回購H股的一般性授權，在公開市場回購總金額不超過5億港元的H股。公司表示，此次回購符合公司及股東的整體利益，有助於維護股東利益、增強投資者信心。回購的H股將被註銷或持作庫存股份。

綜合來看，機構普遍看好公司“彩妝+護膚”雙輪驅動、線上線下協同發力的成長路徑。國金證券預計2026-2028年歸母淨利潤為15.19/18.83/22.97億元，開源證券雖因市場競爭小幅下調盈利預測，但仍強調當前估值(PE約14-15倍)具備吸引力，維持“買入”評級，認為高端化與品類拓展將持續驅動公司穿越週期。與此同時，公司同步推出的不超過5億港元回購計劃，進一步彰顯了管理層對長期價值的堅定信心，有望與穩健業績形成雙重催化，為股價和投資者回報提供更強支撐。