過去一周，全球政經形勢再現大摩一年前形容的一幕：西方動盪（西盪）、東方趨穩（東穩）。美國主動挑起對歐盟、韓國、加拿大的關稅威脅，借格陵蘭問題為中期選舉增加聲勢；日本提出的財政刺激承諾，引發國債市場波動，美日可能聯手干預日圓匯率等。這些表象的背後，反映發達經濟體面對的共同威脅：國內債務高企、貨幣體系信用受侵蝕等。有趣的是，就在外圍重現動盪之時，港股卻連升五天，重上27000關，這背後相信跟東方大環境趨穩下，西方對華態度轉向務實有關。

不久前，加拿大總理訪華，雙方達成部分貿易協議：中國下調對加關稅，加拿大引入中國新能源汽車。歐洲方面，德國擬將新能源汽車補貼擴大至中國品牌，中方以最低進口價框架替代懲罰性關稅。此外，與美國關係最為緊密的英國，其首相即將訪華，乃2018年以來首次首腦級訪問。中國和西方發達經濟體（美日除外）的改善，有助於中國企業的出口升級，以及外資回流中國市場，而港股最為受益。

昨日部分人工智能概念股表現亮麗，可能跟近日內地AI領域不斷有催化事件相關。

周一晚，阿里正式發布千問旗艦推理模型Qwen3-Max-Thinking，是目前阿里規模最大、能力最強的千問推理模型；周二，DeepSeek開源了DeepSeek-OCR 2模型，採用創新的DeepEncoder V2方法，讓AI能夠根據圖像的含義動態重排圖像的各個部分，更接近人類的視覺編碼邏輯。AI板塊持續發酵，令市場對春節期間發布的DeepSeek R2充滿期待。

內險強勢 行業估值料續升

另一方面，內險股昨日表現強勢，其中一家人壽龍頭今年以來升幅近25%，遠遠跑贏市場。大摩發布研報，預期今年將是內險股再次跑贏大市的一年，主要驅動因素包括強勁的銷售增長、更佳的業務質量以及有利的投資環境，預期監管政策、利率走勢及市場投資情緒將是追蹤行業整體表現的主要催化劑，相信行業估值有上升空間。