三花智控（02050）剛公布今年首季營運數據，收入按年增長1%，按季則升11%。其中，製冷業務收入按年下降6%，汽車零件業務收入按年增長15%。毛利率按年改善1個百分點至27.8%，按季下降3.4個百分點。受惠於營運開支控制得宜，首季營業利潤按年增長15%，按季增長25%。

去年下半年國家補貼退潮導致家電需求回落，是公司製冷業務短期承壓的主因。但數據中心液冷與儲能熱管理成為重要增量引擎，相關業務較去年同期大幅增長，公司已與多家頭部熱管理整合商達成合作，核心產品電子膨脹閥、四通換向閥等全球市場佔有率超過50%，龍頭地位穩固。

三花智控首季表現之中，最突出的亮點是經營性現金流。經營活動產生的現金流量淨額達11億元（人民幣，下同），較去年同期大幅增長136%，遠超淨利潤規模，主要因銷售貨款回籠方式調整帶來回款效率提升。應收賬款較年初下降4.9%至70.1億元，存貨較年初增長4.2%至58.8億元，營運品質整體可控制。

大行唱好 目標價40元

值得注意的是，2025年公司正式設立機器人事業部，聚焦多款關鍵型號產品進行技術改良與送樣，獲得客戶高度評價。

海外巨頭產能準備正在推進，以先前計劃2030年前實現年產100萬台目標，公司在執行器領域主供地位穩固。公司在錢塘區投資建設機器人機電執行器及網域控制器研發及生產基地，總投資不低於38億元。

中金發表報告指出，三花智控第一季業績符合市場預期。在行業端，首季國內空調銷量按年下滑3%，國內乘用車銷量按年下滑6.6%，雖然製冷與汽車兩大業務板塊行業端承壓，但得益於公司拓展數據中心及儲能業務，同時不斷提升市場份額。預計隨着製冷旺季逐步到來，疊加乘用車生產排程好轉，公司營收增速有望逐步提升。

中金維持三花智控今明兩年的盈利預測不變，以及給予其A股和H股維持「跑贏行業」評級，A股目標價維持59.5元人民幣，H股維持40港元目標價。