中美貿易摩擦持續發酵升級，避險情緒當前正在主導全球金融市場。當世界第一和第二大經濟體發生碰撞，受影響的一定不止雙邊貿易。從經濟理性的角度看，將貿易糾紛無限度升級，必然帶來共輸局面。而市場的反應已經預先給出了答案：兩敗俱傷。鑒於此，我們預計雙方大概率會在某時間點回歸談判，但至於哪個時間，則尚難以判斷。

　　從經濟結構去分析，過去中國的消費集中在低端製造產品，但是最近的趨勢就是中國在往高端製造不斷升級，這觸動到了以高端出口為主的美國，所以貿易摩擦無可避免。但是由於市場上並未出現信用風險和流動性緊縮的跡象，我們認為中美貿易糾紛轉化為金融危機的可能性很小。不過，即便貿易戰正式開打，相信中國今非昔比的經濟還是有相當的承受能力的。目前中國內需對GDP的貢獻已經從2010年的45%提高到了2017年的59%。按照很多券商的預計，貿易戰在終極最壞的情況下，也只能影響我國GDP增長的0.4%。建議投資者應對市場大幅震動做好心理準備，但不必過分恐慌。

　　對於港股而言，相信市場情緒還是導致近期疲弱走勢的主因，企業盈利、資金流入以及估值窪地這幾個牛市邏輯仍未見有根本轉變；只是流動性在短期受到了些影響：一方面是，港幣美元息差走闊，港幣對美元觸及了弱方保證線，從而導致部分資金流出香港；另一方面是滬港通的南下資金在最近幾周顯著減少。但我們看到最近HIBOR已在回升、顯示資金流出並不可持續，且深港通南下流量則有顯著加大、顯示北水南下只是風格有所切換。不過鑒於港股尚未掙脫反覆上落格局，後市宜留意以下幾方面的因素：一、中美貿易爭端會否有緩和跡象：其中尤其留意國家主席習近平於本周二（10日）博鰲亞洲論壇的演講中，對內地經濟地位的闡述；此外留意美國在5月22日召開貿易聽證會前，中美雙方的措辭取態；二、經濟數據會否持穩，從最近中國官方公布的三月製造業PMI來看，製造業並無放緩跡象；三、中美科網股的投資氣氛，而Facebook將於本周三出席國會聽證會，為泄密風波解畫；四、美企首季業績，不排除投資者會將焦點重新放在企業盈利上。

　　中資美元債方面，受復活節和清明節假期的影響，中資美元債市場本周交投總體清淡。投資級別方面，經歷了前段時間的拋售之後，永續債價格終於開始企穩，國企板塊也得到買盤支撐。

　　高收益部分上周表現也是近幾周以來最佳，中資地產在上周二整體上漲約0.125pt後，上周三再次標高0.125-0.25pt。回顧三月，共有30家中資企業在離岸市場發行、增發美元計價債券，總規模合計170.4億美元。

（聲明：作者為證監會持牌人士。以上僅代表個人觀點。）