今年首季，港股結構性調整、交投延續活躍。該季度共計39隻新股上市，募資總額達1099.3億元，分別同比增長1.6倍及4.9倍。惟中東地緣衝突擾動，恒生指數首季跌3.3%，南向資金流入規模有所收窄，國際資金配置結構出現分化。

由於中東局勢掣肘風險偏好、美聯儲延後減息影響成長股估值，資金轉向高股息防禦板塊，首季度恒生綜合指數中的能源業（+24.1%）、工業（+7.6%）板塊漲幅居前，資訊科技業、非必需性消費板塊跌幅較大。估計短期內地緣衝突不確定性或仍會帶來技術擾動，但在全球資金尋求多元分散配置、內地積極政策持續發力、「估值窪地」等因素帶動下，港股有望持續吸引國際資金增配。

香港首季經濟展現韌性

香港經濟「物流、資金流、人流」整體向好，特區政府預測2026年GDP增長2.5至3.5%。具體來說，「資金流」交投活躍度提升，按揭利率下降、轉租為買等需求提升疊加「小陽春」效應，提振房地產交投回暖，首季樓宇買賣合約量、金額分別同比上升46%、64%；1-2月樓價指數累計升2.6%。假日因素帶動「人流」消費回升，1至2月訪港旅客超過995萬人次、同比增加18.4%；同期零售銷售額同比增長11.8%，人流和消費之間的差距進一步收窄。「物流」延續韌性，1-2月商品出口、進口貨值分別同比增加30%、34%。

展望第二季度，中東局勢或階段性影響金融市場交投氣氛，但利率趨勢下行、「租轉買」等需求料續支持樓市復甦；內地出口韌性、AI需求增長預計續為香港貿易提供支持。本地大型盛事、五一黃金周、階段匯率利好，有望推動跨境人流及零售消費。（中國工商銀行（亞洲）東南亞研究中心）